Osakeselvityksen tehtävänä on tarjota tietoa markkinoille. Tietojen puute luo tehottomuutta, joka johtaa varastojen vääristettyyn (oliko se liian suuri tai aliarvostettu). Analyytikot käyttävät asiantuntemustaan ja viettävät paljon aikaa osakekannan, toimialan ja vertaisryhmän analysointiin tuottojen ja arvostusarvioiden laatimiseksi. Tutkimus on arvokas, koska se täyttää tietolähteet niin, että jokaisen sijoittajan ei tarvitse analysoida jokaista osaketta. Tämä työnjako tehostaa markkinoita.
Tämän artikkelin otsikko on vähän harhaanjohtava, koska tutkimuksen rooli ei ole muuttunut sen jälkeen kun ensimmäinen kauppa tapahtui nappipuun alla Manhattanin saarella. Muutoksia ovat vain tutkimukseen vaikuttavat ympäristö (sonni- ja karhumarkkinat).
Tutkimus sonni- ja karhumarkkinoilla
Jokaisella sonnimarkkinoilla jotkut ylitykset ilmenevät vasta seuraavilla karhumarkkinoilla. Olipa kyse dotcomista tai luomuruoista, jokaisella iällä on maniansa, joka vääristää markkinoiden normaalia toimintaa. Kiireellisyydessä ansaita rahaa rationaalisuus on ensimmäinen uhri. Sijoittajat kiirehtivät hyppäämään vaunuun ja markkinat osoittavat liikaa pääomaa "kuumalle" sektorille. Tämä karjan mentaliteetti on syy siksi, että pullomarkkinat ovat rahoittaneet historian aikana niin monia "minäkin" -ideoita.
Tutkimus on markkinoiden funktio, ja nämä muutokset vaikuttavat siihen. Härkämarkkinoilla sijoituspankkiirit, media ja sijoittajat painostavat analyytikoita keskittymään kuumille aloille. Jotkut analyytikot muuttuvat promoottoreiksi markkinoille ajaessa. Ne analyytikot, jotka ovat jäljellä, rationaaliset toimijat, jätetään huomioimatta, ja heidän tutkimusraporttinsa jäävät lukematta.
Joku syyttää sijoitustappioista on normaali tapahtuma karhumarkkinoilla. Se tapahtui 1930-70-luvuilla, myös pisteyhdistelmän ja vuoden 2008 talouskriisin aikana. Osa kritiikistä on ansaittu, mutta yleensä tarve antaa tietoja yrityksistä ei ole muuttunut.
Kuinka pääomatutkimus muuttuu
Jotta voimme keskustella tutkimuksen roolista nykypäivän markkinoilla, meidän on erotettava Wall Streetin tutkimus muusta tutkimuksesta. Suurimmat välittäjät tarjoavat Wall Street -tutkimusta - tyypillisesti myyjäyrityksiä - sekä Wall Streetissä että sen ulkopuolella. Muita tutkimuksia tuottavat riippumattomat tutkimusyritykset ja pienet putiikkivälitysyritykset.
Tämä erottelu on tärkeä. Ensinnäkin Wall Streetin tutkimuksessa on keskitytty suuryrityksiin, erittäin nestemäisiin osakkeisiin, ja siinä jätetään huomiotta suurin osa julkisesti käydyistä osakkeista. Voidakseen säilyttää kannattavuuden Wall Street -yritykset ovat keskittyneet suuryrityssijoituksiin tuottaakseen erittäin tuottoisaa sijoituspankkitoimintaa ja kauppavoittoja, mutta samalla heillä on myös pelottava tehtävä leikata kustannuksia.
Ne yritykset, jotka todennäköisesti tarjoavat tutkimusyrityksille mittavia sijoituspankkitoimia, ovat varastot, joiden katsotaan olevan markkinoiden seuraamisen arvoisia. Osakkeen pitkän aikavälin sijoituspotentiaali on usein toissijainen.
Muu tutkimus täyttää Wall Streetin luoman tietokuilun. Riippumattomat tutkimusyritykset ja boutique-välitysyritykset tarjoavat tutkimusta Wall Streetin orvoksi antamista osakkeista. Tämä tarkoittaa, että riippumattomista tutkimusyrityksistä on tulossa ensisijainen tietolähde suurimmasta osasta osakkeita, mutta sijoittajat ovat haluttomia maksamaan tutkimuksesta, koska he eivät tiedä mistä maksavat vasta kauan oston jälkeen. Valitettavasti kaikkia tutkimuksia ei kannata ostaa, koska tiedot voivat olla epätarkkoja ja harhaanjohtavia.
Nykyään on olemassa paljon tutkimusta, joka tarjotaan asiakkaille ilmaiseksi sähköpostitse. Jopa oleellisesti sijoittajalle aiheutumattomilla kustannuksilla suuri osa tutkimuksesta jää lukematta.
Kuka maksaa tutkimuksesta? Suuret sijoittajat tekevät!
Ironista on, että vaikka tutkimus on osoittautunut arvokkaammaksi, yksittäiset sijoittajat eivät näytä haluavan maksaa siitä. Tämä voi johtua siitä, että perinteisessä järjestelmässä välitystoimistot tarjosivat tutkimusta asiakkaiden saamiseksi ja pitämiseksi. Sijoittajien piti vain kysyä välittäjiltään raportti ja vastaanottaa se ilmaiseksi. Huomaamatta jäänyt se, että sijoittajapalkkiot maksoivat tutkimuksesta.
Hyvä osoitus tutkimuksen arvosta on se määrä, jonka institutionaaliset sijoittajat ovat valmiita maksamaan siitä. Institutionaaliset sijoittajat palkkaavat yleensä omat analyytikot saadakseen kilpailuedun muihin sijoittajiin nähden. Vaikka menot pääomasijoitusanalyytikoille ovat vähentyneet huomattavasti viime vuosina, laitokset voivat myös maksaa saamastaan myyntitutkimuksesta (joko dollareilla tai antamalla toimittavalle välittäjäyritykselle kaupat toteuttaa).
Vuonna 2018 voimaan tulleet eurooppalaiset säädökset, jotka tunnetaan nimellä MiFID II, edellyttävät omaisuudenhoitajia rahoittavan ulkoista tutkimusta omasta tuloslaskelmasta (P&L) tai sellaisten tutkimusmaksujen kautta, joita seurataan selkeillä tarkastusketjuilla. Tämä johtaa tutkimus- ja kauppalaskutusasiakkaiden laskuttamiseen erikseen.
Maksupohjaisen tutkimuksen rooli
Maksupohjainen tutkimus lisää markkinoiden tehokkuutta ja siltaa kuilun tutkijoiden (maksamatta) sijoittajien ja yritysten välillä, jotka ymmärtävät, että Wall Street ei todennäköisesti tarjoa tutkimusta osakekannastaan. Tämä tutkimus tarjoaa tietoa mahdollisimman laajalle yleisölle maksutta lukijalle, koska aiheyhtiö on rahoittanut tutkimusta.
On tärkeää erottaa objektiivinen maksupohjainen tutkimus ja edistävä tutkimus. Objektiivinen maksupohjainen tutkimus on samanlainen kuin lääkärisi rooli. Maksat lääkärille, ettei hän kerro, että tunnet olosi hyväksi, vaan antaa sinulle hänen ammattimaisen ja totuudenmukaisen lausunnon kunnostasi.
Laillinen maksupohjainen tutkimus on ammattimainen ja objektiivinen analyysi ja mielipide yrityksen sijoituspotentiaalista. Myynninedistämistutkimus on lyhyt analyysi ja täynnä hypeä. Yksi esimerkki tästä on sähköpostiraportit ja harhaanjohtavia sosiaalisen median viestejä penniäkään kannoista, joiden oletetaan kolminkertaistuvan lyhyessä ajassa.
Laillisilla maksupohjaisilla tutkimusyrityksillä on seuraavat ominaisuudet:
- Ne tarjoavat analyyttisiä, ei myynninedistämispalveluita. Heille maksetaan kiinteä vuosimaksu käteisellä; he eivät hyväksy minkäänlaista pääomaa, joka voi aiheuttaa eturistiriitoja. Ne tarjoavat täydellisen ja selkeän kuvan yrityksen ja tutkimusyrityksen välisestä suhteesta, jotta sijoittajat voivat arvioida objektiivisuutta.
Yritykset, jotka harjoittavat laillista maksuperusteista tutkimusyritystä analysoimaan varastonsa, yrittävät saada tietoa sijoittajille ja parantaa markkinoiden tehokkuutta.
Tällainen yritys antaa seuraavat tärkeät lausunnot:
- Se uskoo, että sen osakkeet ovat aliarvostettuja, koska sijoittajat eivät ole tietoisia yrityksestä. Se on tietoinen siitä, että Wall Street ei ole enää vaihtoehto. Uskomme, että sen sijoituspotentiaali kestää objektiivisen analyysin.
Kansallinen sijoittajasuhdeinstituutti (NIRI) oli todennäköisesti ensimmäinen ryhmä, joka tunnusti maksupohjaisen tutkimuksen tarpeen. NIRI julkaisi tammikuussa 2002 kirjeen, jossa korostettiin pienyritysten tarpeita löytää vaihtoehtoja Wall Streetin tutkimukselle saadakseen tietoa sijoittajille.
Pohjaviiva
Yrityksen ja tutkimusyrityksen maine ja uskottavuus riippuvat heidän pyrkimyksistään tiedottaa sijoittajille. Yhtiö ei halua pilaantumista liittymällä epäluotettavaan tai harhaanjohtavaan tutkimukseen. Samoin tutkimusyritys haluaa analysoida vain yrityksiä, joilla on vahvat perustekijät ja pitkäaikainen sijoituspotentiaali. Maksupohjainen tutkimus tarjoaa edelleen ammattimaisen ja objektiivisen analyysin yrityksen sijoituspotentiaalista, vaikka sen palveluiden markkinat ovat edelleen haasteelliset nykyisessä liiketoimintaympäristössä.
